來生不做香港股民

曾經有人提議過香港應效法澳門，設立賭場，但一向自稱國際金融中心的香港，其實已經存在一個極不公平的賭場──港交所（388）。 港交所的措施經常偏袒大戶，任由大鱷在市場中舞高弄低，最令市場譁然的一役莫過於二○○九年滙控（005）於收市競價時段結束前數秒急速下跌11%，當時青姐為「勁假時段」流下的眼淚，為小股民帶來短暫的歡樂，不但令滙控從33元見底回升，而且令港交所在當月便取消了這個實行未夠一年的制度。可是道高一尺，魔高一丈。港交所最近再一次考慮推出改版收市競價時段，香港的小股民惟有準備驚風散。 最近另外一單鬧得熱烘烘的措施──停板機制，更是令人覺得港交所是不是「搬起石頭砸自己的腳」。一向標榜自由成熟市場的香港，竟然效法未成熟市場開倒車，設立停板機制。而香港市場大多數參與者皆是機構投資者，一旦跌停板，他們本錢多貨亦多，他們亦有專家長期「睇市」，要止蝕，他們比小投資者快，當他們一批批貨扔出街，可憐的小股民只可望着停板股票乾等，難道上班中要去洗手間五分鐘等繼續交易？而且在資訊不對稱情況下，小股民在冷靜期間，非但不能如大戶般「收風」，更要面對內心十五十六，隨時做錯決定。 在開源和產品發展方面，港交所更是大幅落後於其他地方的市場。就以期權為例，香港期權市場發展落後於美國及歐洲市場，雖然港交所曾有一段時間大力「活化」期權，改革期權市場，可惜後來不了了之。相反，卻不斷宣傳一些不公平不公開的衍生工具如牛熊、窩輪等，以至該等衍生工具大行其道，散戶的金錢只能淪為大鱷點心，被打靶得不明不白。 此外，港交所很多關於期貨期權方面措施更不利小股民，就如期指夜市，相信夜期玩家會感受到，如果需要過夜，夜市時段太過短暫，往往面對很大隔夜風險，一旦夜期收市後歐美有突發新聞，如果持有期指，隨時被人挾倉夾得不明不白，隨時需要補倉。如果設立夜市期權，至少可以用期權作出對沖，或是用期權或期權組合過夜，減低持有期貨過夜所面對的風險。 面對香港一所獨大的港交所，香港小股民只能跟從其遊戲規則，亦只能嘆謂：「挾也港交，蝕也港交」。 

灝昇

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好得閒都唔會買的公司

李嘉誠（誠哥）作為城中首富，每次發表言論都字字珠璣，大家可以從中得到不少啟示，而日前在長和重組的記者會上，誠哥被問到會否收購亞視時，一不留神「真心咗」，回應「你估我好得閒」。諗深一層，有些公司無論「得閒」與否，大家都不應沾手。 亞視弄得如斯田地，一來是所製作的節目與大眾口味有所差異；二來是由於股東不和，不但沒有共抗外敵，反而內裏互鬥，弄得每況愈下。自二零一零年初中國商人王征入股亞視之後，三大股東王征、蔡衍明、查懋聲之間的硝煙便不停升起，股東之間互相提出訴訟，為了奪得控制權而架空管理層，最後甚至令債權人減少對亞視發放信貸，此等公司就如一個死結，即使「好得閒」，你都未必有心情去解。 能力之大如超人的誠哥對此等公司都「耍手擰頭」，作為小投資者，我們更要對一些股東或管理層之間有爭拗的公司避之則吉。上市公司股東或管理層之間爭拗時有發生，其中雷士照明（2222）和國美（493）等，皆是近年來較大規模爭拗的表表者。 雷士照明的創始人、原CEO吳長江，近日最終被廣東惠州市檢察院批准逮捕，而吳長江與其他股東如施耐德等之間來來往往的爭拗，則一步步把雷士推向敗局。無論最後誰對誰錯，誰勝誰負，我們無從得知，只是作為小股東如果買入這股票便一定有輸無贏。自二零一二年吳長江被罷免開始，公司便時不時停牌，而復牌之後爭拗亦未能解決，作為小股東即使能忍受每次復牌的急插驚嚇，但返回家鄉無期，堅持至今亦未能返回高位，自二零一四年八月起更停牌至今，輸掉機會成本之餘更未知何時能復牌，結果受傷的總是小股東。 國美則源於黃光裕入獄後，公司任命陳曉接替其職務，一開始大家都認為即使黃光裕入獄，但公司運作依然照常，所以股價亦於停牌多時之後飛升。可惜好景不常，𤏸光裕不滿陳曉引入貝恩資本，以及貝恩所安插的三位非執行董事，所以爆出內鬥，要求罷免陳曉，最後黃光裕雖取得了勝利，可是大摩等機構投資者亦紛紛減持，對公司前景投下不信任票。直至今天，國美股價只有波幅而沒有升幅，令堂堂一間大型民企淪落至此，實在令人惋惜。 有謂「家和萬事興，家衰口不停」，公司大股東們就更加應該求財而不是求氣，而作為小股東們一旦見公司股東們開始有爭拗，為免有所損失，惟有套用大時代內的股票必勝法「及早離場」。而明知公司股東有爭拗，即使你「好得閒」你都不會投資於該公司吧。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150118/19006199

唔做都有錢收

大家可曾想過為甚麼要去買股票？相信大家都會回答是為了賺錢，但如果盈利只是偶爾出現的單次收入，那麼iPhone的炒賣風險可能更低。而股票買賣引人入勝的地方，就是其為資產增值及提供現金流的可持續性。 孫子兵法上提出「凡戰者，以正合，以奇勝」，意思指於作戰中，都是以「正兵」作正面交戰，而用「奇兵」去出奇制勝。套用於股市之中，「正合」可以理解為組合內的長線投資，為自己組合提供一個長期現金流及資產增值；「奇勝」則是指我們從了解市場的行為後作出投機行為，從而賺取的短期盈利。 在戰場上，正奇缺一不可，在股場上更是要兩者並用。投機買賣所獲取的短期盈利當然是吸引，但最重要的是如何保住你的盈利，而令到股票能為你提供持續的收入。其中一個方法便是把一部份從「奇」的投機上賺取的盈利，放入「正」的長期投資組合當中，而長期投資組合則要挑選一些能夠提供穩定被動收入的資產，如一些能穩定派息的股票、指數基金、中長期債券，甚至是能提供租金的房地產。 投資穩定派息的股票，則是一個容易入場而又可以獲取被動收入的途徑。日本經濟評論家大前研一也鼓吹把房租、股票利息當做被動收入以避免成為M型社會中的輸家，而《富爸爸，窮爸爸》的作者羅伯特．清崎（Robert T. Kiyosaki）或是《有錢人想的和你不一樣》的作者哈福．艾克（T. Harv Eker），在其著作中都一致強調被動收入的重要性，因為被動收入理論上是可以無限且持久地提供的。 另一方面，法國經濟學家湯瑪斯．皮克提所寫的《二十一世紀資本論》中提出，從歷史證據來看，資本報酬率通常大於整體的經濟成長率，亦即以資產增值所產生財富的速度，比一般人工作收入增加的速度更快。所以趁着年輕時工作收入穩定，加上用奇兵在股場上獲利，再放入能夠產生被動收入的資產中，作為穩守突擊，並為未來打算，慢慢建立起不用工作都有收入的投資組合，配合資產增值，長遠定能為自己提供財務自由。 舉個例子，以領匯（823）為例，假設由2007年開始，為方便計算，每年用25,000元以該股當年全年平均價買入股份，至2014年年底，大約可以買到8,500股，而所用成本則為200,000元，由於股份升值，一來該股份現值亦會提升至400,000元左右，賬面上已經有不俗盈利，二來派息亦由當年每股派0.74元至現在每股派1.75元，每年已經可以多一萬多元的被動收入，以成本計每股息率更高至7.4厘！過去數十年，不斷買入優質股份如滙豐（005）、長實（001），然後為自己提供被動收入的例子比比皆是，故股場上「以正合」的策劃亦十分重要。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150111/18998176

投機與選美

如果現在有一項選美，可以讓全民投票選出心目中認為是最漂亮的面孔，最多人選擇的那一位參選者會得到冠軍，而成功投票給冠軍的投票者，可以參加抽獎贏取豐富獎品。如果你是其中一個投票者，你會如何選擇？ 經濟學大師凱因斯在其巨著《就業、利息與貨幣的一般理論》（The General Theory of Employment,Interest,and Money）一書中提出了以上的問題，更將其思考方法套用於股市之中。這稱為選美理論。 凱因斯認為，有心想得到抽獎機會的投票者，要考慮的並不是自己認為最漂亮的參賽者，而是要估算誰是最多投票者選擇的參賽者。因為能得到冠軍的美女是由參與投票的人所決定，而每人的投票原因皆受不同因素所影響。故此，要成功獲得抽獎機會，你要先猜測其他投票人的心理，然後估算哪個參賽者會得到最多票數成功得到冠軍，而冠軍不必然是你心目中認為最美的一位。 套用在股市之中，道理其實一樣，很多時大升的股份，大多數是很具人氣的公司（受莊家操縱、成交量偏少的莊家股不包括在內），或是在短時間市場上突然轉為看好的公司，就以最近的中資鐵路股──中鐵（390）、中交建（1800）為例，其估值本身一直偏低，其賺錢能力亦一直不錯，可是股價近幾年長期低迷，但前幾個月受南北車合併的消息所影響，吸引不少投資者目光，於是最近長升長有，短短兩個月間升近一倍，但依然保持強勢，有時一日甚至仍能上升5%，相反騰訊（700）、中移動（941）等年中時的強勢股，即使基本因素沒有太大轉變，卻依然無人問津，不升反跌。 所以作為投機者，不要去買自己認為能夠賺錢的股票，而是要買大家普遍認為能夠賺錢的股票，股價本身就是一種市場心理的反應，你預期市場上會有人用比自己買入價更高的價錢買走你手上的股票，你才會願意以現在的買入價買入，相反，如果預料其他人不願意以更高價錢買入你的股票，你便會選擇沽出持有的股票，而大多數人都預期該股有上升空間時，需求便會大於供應，令股價上升。即使騰訊、中移動等依然能吸引你，但短期而論，買入該等股票只是鎖死自己資金，實非明智之舉，跟着市場氣氛選股至少能令自己買得心安理得。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150104/18990205