從道氏理論看A股牛市

股市中很多人常以「牛市」或「熊市」來界定市況，「牛市」指資產價格越走越高的市場；相反，熊市是指資產價格越走越低。這是由於牛是用牛角往上頂作攻擊，而熊則是用掌往下打作攻擊，所以形象化之下便以牛借代上升的趨勢，熊借代下降的趨勢。 「牛市」或「熊市」的界定則來源於由查理斯．亨利．道（Charles Henry Dow）的「道氏理論」（Dow Theory），指股市的走勢並非隨機出現，而是循環和重複地按照規律反覆出現的。 很多人都很着重現時處於牛市或熊市哪一期，而規限自己的投資決定。他們往往忽略道氏當初界定牛市或熊市背後對大眾行為所造成供求影響的解釋。道氏當初雖界定牛熊通常有三個階段，但很多時候，某一個階段可能不會出現，而每個階段的周期均沒有時間限制，可能很長，亦可能很短。所以要為牛熊定分界，最好由理解背後的大眾行為開始，只要知道處於牛市或熊市的初期、運行中期或是末期便已足夠。 道氏認為牛市主要分為收集期、上升期和最後升浪三個階段。 收集期可視作熊三尾段或牛一初期，當時大部份不利的經濟因素已在市場反映，但市場普遍信心依然虛弱，大部份投資者不大願意入市，成交亦流於疏落，只有一些先知先覺的投資者（或聰明錢）已開始在低價收集優質的股份，但拋售壓力亦減少，因為之前已經歷一段時間下跌，所以供應開始減少，而需求漸漸增加，造成大市慢慢上升。 上升期則正是典型牛市中的慢牛，可視作牛一尾段或牛市二期，大部份投資者在發覺牛一、股價破位上升後，開始相信經濟因素得以改善，逐漸對經濟復蘇有所期待，於是跟隨入市。但由於經濟因素仍處於回穩階段，間中會有不利因素出現，故造成市況常有後抽回調的出現，但整體而言仍會是一浪高於一浪的走勢。由於開始有新的資金進入，但同時經濟數據或消息時好時壞，故需求、供應皆十分之波動及容易受到數據或消息影響。 升浪的最後一期，則是大家口中常說的牛三，配合經濟蓬勃，數據一致向好，市場人士對經濟前景十分樂觀，而同時全民皆股，令市場成交量大幅增加，不斷投入的資金令市場升至最高點，市場一面倒存在大量需求，而供應減少所以造成價格急升。但由於資金的投入十分大量而且速度很快，資金消耗很快，故通常是見頂先兆。 以今次A股升浪為例，在7月尾、8月頭時，以國企改革為名，喚醒了A股沉睡多時的巨牛，上證綜合指數由7月22日時2050點左右以一浪高於一浪的形勢升至11月22日的2450點左右，而成交量亦由7月每日平均的1,000億元左右升至11月每日平均的2,000億元，成交及指數皆以穩定的步伐慢慢向上，而當時資金已經偷步炒起A股中的金融等低估值藍籌板塊。以需求面、成交及指數升幅看來，當時已經踏入收集期，因為需求漸漸增加，造成價格和成交慢慢上升。 伴隨中國政府減息放水，A股於11月尾開始迎來另一急升，短短一個月間便由2450點左右升至現在的3100多點，成交量亦大增至每日平均4,000億元左右，有時甚至多至6,000億元。驟眼看來，此升幅及成交增幅與典型上升期的慢升形態不同，A股的升幅及成交量增幅比典型上升期急，原因在於A股始終不是一個成熟市場，而且A股的融資融券配合A股股民的性格亦助長了指數和成交的急升，以需求面去理解，可視為投資者開始相信經濟因素得以改善，逐漸對經濟有信心，於是很多人跟隨人市。可以肯定的是現時A股市況中，經濟因素仍未得以回穩，可是市場上的需求已確認，但亦已經超過收集期應有水平，故應介乎於收集期末段及上升期初段。 道氏相信當一種新走勢形成並確認後，它將會持續的機會率很高，以現在市況看來，A股踏入牛市的機會很高，相信牛市亦會持續一段時間，不過道氏理論亦提及趨勢有分主要、次要與小型，即使現在身處於主要的牛市之中，亦會出現次要的調整趨勢，特別於上升期間，調整必時常出現，而且A股作為未成熟市場，調整可能很急、幅度很大，所以當調整出現時，不要害怕，只要市況仍處於一浪高於一浪形勢之下便跟着牛市的步伐前進！ 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141228/18982984

贏間廠，輸粒糖（下）

畢菲特背後的男人──巴郡副主席查理．芒格曾經說過：「聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭注。當成功概率很高時他們下了大賭注，而其餘的時間他們按兵不動，事情就是這麼簡單。」 無疑，在機會來臨時下大注，可以大大提升贏錢時的幅度。然而，市場上很多人都只着眼於如何準確地預測走勢，而忽略管理資金的重要性，結果未必可以賺取可觀利潤。 要做到這一點，首先我們要承認自己是一個會犯錯的人，於是我們需要透過管理風險而令自己長線可以贏錢。首先千萬不要把下大注等同「瞓身」，「瞓身」的確有可能令人發達，但同時可能令人就此一睡不起，從此破產。即使你知道有99%機會贏，但你能承受1%令你永不翻身的代價嗎？而根據「梅菲定理」，往往不幸的那一位就是自己。而賭場上有一公式叫「凱利公式」（Kelly formula）作為資金控制的參考，在股票市場上亦有把資金分成數注並分段買入等方法來管理資金。 當談及分注分段買入股票以作管理資金時，市場上最多人偏愛的是溝淡，把資金分成數注，越跌時買得越多，但溝貨只會是步向破產邊緣的第一步而已，打開52周新低股票一看，你會發現有很多天都是同一批股票，而這些失敗的例子中，相信大家印象最深的一定是電訊盈科（008）和思捷環球（330），假設從高位到現在不斷溝淡，不要說賺錢，連翻身都要花費一段很長的時間。所以一旦看錯方向，就不應再把資金投入犯錯誤的地方，應該立即止蝕，減少虧損的幅度。 相反，大投機客李佛摩則特別推薦金字塔買入法，金字塔買入的法則就是所謂的贏要谷，越升越買，舉個例子，如果你想買入一隻10元的股票一萬股，而目標定為15元，你可以於10元先買四千股，升至11元再買入三千股，12元再買入二千股，13元再買入一千股，雖然一路加注時平均價有所上升，但升幅會比市場價格的升幅為少，就如以上例子，最終的平均成本會上升至11元，但買入最後一注時股價已到達13元，頭數注已經有不俗的利潤。 即使市場價格回落，由於頭數注有利潤，而且第二次或第三次買入的股數較少，於是整體倉位不至於受到嚴重威脅或太大的損失，即使形勢改變，亦有充足的空間賣出股份並取得相當的利潤。而且每次買入皆確定一開始所預估的走勢正確，令持貨信心更大，更有機會贏得大升浪，而即使中途轉向，亦能贏得開頭數注的利潤，大大增加贏錢幅度。另外，亦減低看錯時的損失，由於一開始只投放一部份的資金，即使與走勢不似預期，所損失的金額亦相對較少。 趨勢並不會一天形成，一旦你下了注碼，看對方向不應早早離場，應繼續讓盈利滾存，把看對時所能賺取的利潤最大化；相反，一旦看錯趨勢，就要及早離去，減少虧損。可見，向上買的金字塔形買入法，是可以令贏錢幅度增加，而又能減少風險的一種股票購買方法，故受到不少成功投資者和投機者的青睞。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141221/18976038

贏間廠，輸粒糖（上）

股市中有一個很諷刺的笑話，買入由猴子拋飛鏢所擲中的股票，其投資回報比起由投資專家所挑選或是基金組合的回報更佳。這概念最初由《漫步華爾街》（A Random Walk Down Wall Street）一書的作者伯頓．麥基爾（Burton G.Malkiel）提出。 但這理論的着眼點不在於挑選股票的準確性，縱使猴子挑股的準確性可以媲美投資專家，可是他們仍然不能操盤，因為作為一個投資者，我們着眼的不只是準確性，最終的目的仍然是能否賺錢。 當然準確性越高，越容易賺錢，可是即使強如畢菲特、索羅斯，其命中率亦不能達到百分之百。那麼何解他們會被人稱之為股神呢？其實股神也是人，只是他們做到了一些常人所不能做到的事情而已。當然他們對市場、個股、甚至經濟前景的看法已經十分神準，但他們最厲害的一點，是做到贏的時候贏到盡，輸的時候走得快，而非「贏粒糖，輸間廠」。 索羅斯曾經說過，做對或做錯不重要，重要的是對的時候賺多少，以及錯的時候賠多少。短短一句便道出了注碼控制的重要性。其實不難發現成功的投資/投機者都有一樣相同的特質，就是對注碼控制得十分之好。因為最終贏錢的多少，是一種類似期望值的計算方法：贏錢的機會率x盈利-輸錢的機會率x虧損。所得的數值越大，最後的回報就越高。 當然，贏錢的機會率越高，根據以上公式，贏錢亦有機會越多，但就好像NBA球星的投射命中率，最高也只有72.7%，即使多厲害的投手亦會有樽頸，而操盤的命中率亦是一樣，能夠做到六成多的勝率就已經能夠叱咤華爾街，就如同德國投機大師安德烈．科斯托蘭尼所說投機當中只要有51次成功就算僥倖了，而僅僅這輕微的贏輸差距就已經成就了這一位偉大的投機大師。 舉一個較極端的例子，假設你贏錢的機會率達到90%，但每次下注皆只是贏$1，一旦輸錢時卻輸足$10，交易100次，最終仍是輸掉$10，長久下來真是「贏粒糖，輸間廠」。所以除了贏錢次數以外，贏錢和虧損時的幅度亦十分之重要，這亦正正是市場上常說的贏谷、輸縮。要把握每次獲利的機會，盡可能看對的時候賺盡盈利，而看錯時減少虧損。 市場上很多人都着眼於如何神準地預測走勢，而預測的準確性只會影響命中，但注碼控制則影響到盈虧幅度，其實兩者缺一不可。我們下一次再分析一下大師們有甚麼方法去控制注碼去最大化贏錢幅度。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141214/18968031

30,000天本錢的資產配置

最近發覺身邊有些朋友開始為了結婚和買樓上車所需的資金而苦惱。因為他們只工作了數年，未有一個良好的儲蓄計劃，更遑論作出任何投資或資本增值。人生看似漫長，但其實你能夠為未來作出打算的日子，原來並非想像中那麼多。 當你填問卷時，選擇年齡的那一格，由原本20-25，轉為剔下一格26-30時，屈指一算，你會發覺，原來你的人生已經走了9,125日。假設壽命有80歲，一生人其實只有29,200天，四捨五入，另加點運氣多活數年，大約30,000天。看似漫長的人生，其實只有三萬天。以一般大學生為例，首23年，多數人都在學習階段，未有收入。其後出來工作的首兩、三年，收入不高，只可照顧生活所需，難以論及儲蓄或投資。即使25歲開始為未來籌算，假設想在55歲時退休，原來只餘下30年左右時間，亦即只有10,950天去奮鬥。 要在短短的一萬多天日子中，為自己退休後的生活，同時為家庭成員生活支出作出預算，如年紀開始老邁的父母、將要出生的子女等等。即是說你要在一萬天之中，賺取及預備好超過三萬天的支出（自己未來55年的支出+子女的首23年的支出+供養父母），實在是一項刻不容緩的時間競賽。 所以，如同外國一本書《Eight Steps to Seven Figures》中所提到，很多百萬富翁都有着提早開始投資的習慣。作為一個八十後，筆者自稱投機客，因為可以將年輕作為本錢，盡早努力儲蓄資本的同時，並控制風險，效法凱恩斯做一個「嚴格的賭徒」，在市場捕捉機會，主動管理自己財富，先把自己微小的資本滾大，以達致一個較快的增值，然後再等待市場氣氛較恐慌時，將資本的盈利再投放於一些較為長線的投資，以做到組合內長短線皆有，着眼短線機會的同時，放眼未來。 再者，年輕時所能承受的風險亦較大，所以風險取態可偏向進取，以追求較高回報，即使錯了，可以返身的時間和機會亦較大，所以提早開始為財富增值不失為一個好的選擇。 如果已經踏入三、四十歲的黃金時期，在拼搏的同時，更應計一計自己仍然可以配置的日子，與時間競賽，嘗試量入為出，為自己累積一定的財富，再用《窮爸爸富爸爸》的中心思想，以金錢去為你服務，為你換取更多的財富，以應付越來越大的責任和家庭負擔，及為未來生活的安穩努力。 無論如何，今天你該好好想想，該怎樣去配置你的30,000天本錢。 灝昇 http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20141207/18960145